电动车热泵空调系统研发加速未来深度替代市场广阔

热泵空调作为热管理行业的技术，其的节能性、更高的单车价值将配合电动汽车的高速增长为提前布局的标的带来增长的确定性。当前我们保持预期并持续推荐该板块。
 
　　三花智控继续加码热泵空调，已形成完整热泵解决方案。联合海尔在杭州组建空气源热泵技术联合实验室，同时加盟电动车CO2热泵空调系统开发技术联盟，将与东风汽车等多家公司共同研发CO2热泵空调应用；
 
　　银轮股份新能源热泵系统在改装的江铃E400上成功运行，蒸发器、冷凝器、换热器、暖芯、PTC、电子水泵等核心部件全部自制；
 
　　中鼎股份收购德国TFH，积极布局新能源车冷却系统管路总成，向系统供应商转型。
 
　　风险提示：新能源汽车发展不及预期；热泵空调渗透速度不达预期；原材料成本波动；传统汽车业务下滑拖累整体净利润。
 
　　行业观点
 
　　热泵空调是纯电动汽车制热有效解决方案。在动力电池没有突破性进展的情况下要保证低能耗制热，热泵空调是为数不多的可行技术，效能系数比PTC加热高出2-3倍，可以有效延长20%以上的续航里程。
 
　　当前电装、法雷奥、翰昂、马勒等热管理巨头均已推出车载热泵空调系统且有多款车型问世，国内零部件企业也已形成供应体系。
 
　　热泵空调在电动汽车领域深度替代趋势已经显现。国外搭载技术已经过5年验证，日产Leaf、丰田普锐斯、宝马i3、大众电动高尔夫均已量产装车；国产电动汽车完成热泵装载从0到1的突破，荣威Ei5、荣威MARVEL X、长安CS75 PHEV等三款车型覆盖纯电和混动。
 
　　热泵系统单车价值高，渗透加速，预计2025年市场规模达150亿元。
 
　　单车价值3300元左右，比传统空调高出1000元。2017年电动车空调国内市场规模为18.3亿元，预计到2020年翻三倍达到54亿元；全球市场规模2017年为40.6亿元，预计2020年达到117亿元。
 
　　以2020年热泵系统10%的替代率计算则有超过16亿空间，2025年30%渗透率市场空间将近150亿元。另外在家用方面地源、水源、空气源热泵的市场空间更大，但电动车用热泵对于汽零企业是一个全新的增量市场，可为提前布局的企业提供更多增长的确定性。